30 秒概観： 2026 年 4 月 28 日、台湾株の総時価総額は 4.47 兆米ドルに達し、カナダを抜いて世界第 6 位の株式市場となりました。同月中旬にはすでに英国を上回っていました。その背後の原動力は TSMC です。時価総額は 1.8 兆米ドル、加権指数における比重は 45% 近くに達します。36 年前、460 万口座をまとめて蒸発させた万点崩落、そして月利 4% で 16 万人を陥れた鴻源機構の記憶は、この島の金融史の中でまだ乾ききっていません。証券取引所の開業年に上場企業が十数社だった時代から、今日、1,393 万口座が世界第 6 位の資本市場を分け合うまで、台湾は 64 年を費やしました。ただし、この第 6 位には構造的な逆説があります。TSMC を除くと、残り 1,000 銘柄以上を合わせても、おそらく世界第 15 位にようやく食い込む程度なのです。
2026-04-28、ニューヨークの Bloomberg 端末
それは 2026 年 4 月 28 日、台北時間の深夜でした。Bloomberg 端末に一本の見出しが表示されました。「Taiwan Overtakes Canada as World's Sixth-Largest Stock Market」1。
数字は冷静でした。台湾上場企業の総時価総額は 4.47 兆米ドル、カナダは 4.44 兆米ドル。台湾株は 1% に満たない差で、この G7 国家を正式に押し下げました2。
数時間後、台北・信義路を走るタクシー運転手はラジオを経済番組に切り替えました。司会者は、今年になって破られたばかりの別の記録を読み上げていました。4 月の 1 か月で、加権指数は 7,200 ポイント、22.7% 上昇し3、4 月 27 日午前の取引中には 40,194.92 ポイントに達し、史上初めて 4 万ポイントの大台を突破したのです4。
運転手は顔を上げませんでした。彼はただ一言、こう言いました。「TSMC は今回、2,500 まで狙えるよ。」
彼は Bloomberg にどんな見出しが出たかを知りませんでしたし、知る必要もありませんでした。彼にとって、この島の株式相場は、もともと一銘柄の数字に凝縮されていたからです。
そして彼の直感は、世界中で Bloomberg 端末を見ているアナリストたちの結論と、実は同じものでした。
爆竹、証券取引所、そして 16 万人の退職金
2026 年 4 月の赤い線を理解するには、まず 1990 年 2 月の黒い線に戻らなければなりません。
1990 年 2 月 12 日、台湾加権株価指数は 12,682 ポイントに達し、史上最高値をつけました。証券取引所の入口では爆竹を鳴らす人もいました5。当時、台湾全体のアクティブな取引口座は約 460 万口座で、ほとんどすべての家庭に株を買う人がいました。個人投資家の売買は取引量の 9 割を占めていました6。タクシー運転手は「明牌」と呼ばれる有力銘柄情報を話し、市場の女性たちは証券会社の電話で注文し、公務員は職場でこっそり電光掲示板を見ていました。
8 か月後、指数は 2,485 ポイントまで下落しました。8 割を失ったのです7。
📝 キュレーター・ノート
「台灣錢淹腳目（台湾では金が足元まであふれる）」という言葉は、この時代の産物です。資金は多すぎ、行き場は少なすぎました。株式市場と不動産市場は、放水口のない二つの貯水池になっていました。
追い打ちをかけたのが鴻源機構でした。この地下投資会社は 1981 年から月利 4%（月間リターン 4%）を掲げて民間資金を集め、最盛期の集金規模は 940 億ニュー台湾ドルに達しました。1990 年 1 月 9 日、鴻源は出金停止を発表し、16 万人を超える債権者が一夜にして元本を失いました。その多くは、退職金と生涯の蓄えをすべて投じた軍人・公務員・教員でした8。
⚠️ 論争的な見方
鴻源事件の首謀者である沈長聲は懲役 7 年、罰金 300 万元の判決を受け、1994 年に仮釈放されました9。「16 万人の退職金が 7 年の懲役に換わった」という事実は、台湾の金融監督史上、最も痛ましい傷跡の一つです。2022 年に沈長聲が厦門で急死するまで、出所後に彼が送っていたとされるぜいたくな生活の資金源を、外部はなお疑っていました10。
この二重の打撃の後遺症は、まる 10 年続きました。1990 年代、多くの台湾家庭にとって「株」は忌避される言葉でした。親は子どもに言い聞かせました。株に手を出してはいけない、あれは賭博だ、と。
外資、ETF、そして TSMC の重力圏
新世紀の台湾株は、三つの出来事によって書き換えられました。
一つ目は外資です。1990 年代初頭、外資の持株比率は 5% 未満でした。2000 年代に政府が規制を緩和し、QFII 制度を導入すると、比率は徐々に上昇しました。機関投資家が個人投資家に代わって主役となり、取引の論理は「有力情報を聞く」から「財務諸表を読む」へと移りました6。
二つ目は ETF です。2003 年 6 月、元大投信は 0050（元大台湾 50）を発行しました。台湾初の ETF です。それがしたことは単純でした。個別株を理解していない人でも、台湾の上位 50 社全体の成長に参加できるようにしたのです。20 年後、0050 の受益者数は 274 万人を突破し、後に登場した高配当 ETF 群と合わせて、ETF は台湾の家計資産運用の標準的な選択肢となりました11。
三つ目は、前の二つを合わせてもなお大きいものです。TSMC です。
2026 年の台湾株を語るなら、台湾企業：TSMCを語らないわけにはいきません。台湾株を太陽系にたとえるなら、TSMC はその太陽です。2026 年 3 月 10 日時点で、TSMC の加権指数における比重は 45.0041% に達しました12。株価が 2,265 元付近にあるとき、この一銘柄が 1 元動くたびに、市場全体の指数は約 8 ポイント動きます12。
この比率を「重要な構成銘柄」と表現するのは、著しく不正確です。それはすでに市場そのものになっています。
2026 年 1 月 5 日の正月お年玉
2026 年 1 月 5 日、午年の第 2 取引日。加権指数は寄り付きから窓を開けて上昇し、取引中に 30,339.32 ポイントをつけ、終値は 30,105.04 ポイントとなり、正式に 3 万ポイント時代に入りました13。同日、TSMC は 5.36% 上昇し、取引中には 1,695 元に達しました。この一銘柄だけで市場全体に約 680 ポイント寄与しました。2 日間で台湾株の時価総額は 3.7 兆ニュー台湾ドル増え、投資家 1 人あたりの帳簿上の含み益は平均 26 万 8,000 元となりました13。
この 3 万ポイントの背後には、圧縮された時間軸が隠れています。1990 年の万点バブル後、台湾株が再び万点に乗せるまでには、ほぼ 30 年を要しました。万点から 2 万点までは 7 年。2 万点から 3 万点までは、わずか 2 年でした。
✦ 「30 年前の万点は、460 万口座が出入りを競って積み上げたバブルでした。36 年後のこの 3 万点は、1,393 万口座が ETF の上に座り、さらに一銘柄の TSMC が支える天井です。指数はいずれも数字ですが、資金構造はまったく異なります。」
2026 年 4 月になっても、その勢いは終わっていませんでした。
4 月の 22.7% という月間急騰
4 月は台湾株にとって、地殻変動のような月でした。
4 月 15 日前後、台湾株の総時価総額は 4.14 兆米ドルに達し、英国（3.99 兆米ドル）を抜いて世界第 7 位の株式市場に入りました14。同時期、韓国 KOSPI も 4.04 兆米ドルで英国を上回り、第 8 位に上昇しました。1 か月のうちに、東アジアの二つの半導体経済体が、同時に G7 の老舗市場を越えたのです15。
4 月 24 日、金融監督管理委員会は「TSMC 条項」を正式に決定しました。ファンドが単一銘柄を保有できる上限を、10% から 25% に緩和したのです。翌日、TSMC の株価は窓を開けて急伸し、過去最高値を更新しました16。
4 月 27 日午前 9 時 25 分、加権指数は 40,194.92 ポイントに乗せ、史上初めて 4 万ポイントに触れました。その日は引けにかけて戻り売りが出て、終値は 39,616.63 ポイントとなりましたが、売買代金は 1.18 兆ニュー台湾ドルに達しました4。Moore Investment Consulting のアナリスト Adam Lin は Taipei Times に対し、「TSMC was the major driver of the Taiex's gains today.」と述べ、さらに上昇を維持できないことは心配していないとして、「I expect TSMC will continue to move higher on its sound fundamentals.」と補足しました（Taipei Times 2026-04-28 より）。
4 万ポイントの翌日（4 月 28 日）、台湾株の総時価総額は 4.47 兆米ドルへ上昇し、カナダ（4.44 兆米ドル）を抜いて世界第 6 位となりました1。4 月全体で、加権指数は累計 22.7% 上昇し、月間で 7,200 ポイント上げました。台湾株史上、最も激しい月間相場の一つでした3。
| 世界上位 9 株式市場（2026-04-28 終値）2 | 時価総額（兆米ドル） |
|---|---|
| 米国 | 75.04 |
| 中国 | 14.84 |
| 日本 | 8.19 |
| 香港 | 7.41 |
| インド | 4.97 |
| 台湾 | 4.47 |
| カナダ | 4.44 |
| 韓国 | 4.04 |
| 英国 | 3.99 |
このリストには、立ち止まって見るべき細部があります。上位 5 位は伝統的な金融大国・経済大国です。台湾は第 6 位で、その後ろには G7 の二つのメンバーが続きます。面積はカナダの 300 分の 1 未満、人口は英国より 4 割少ない島が、資本市場の尺度ではそれらを上回ったのです。
J.P. Morgan Asset Management は 2026 年の台湾株見通しで、率直にこう書いています。「AI 軍拡競争が資本支出を促し、台湾の輸出と半導体の力強い成長を支えている」「台湾株の過去 3 年の上昇率は 9 割を超える」「PER は 12.4 倍から 17.7 倍に上昇した」「テクノロジー株は台湾株時価総額の 70%-75% を占める」17。
そして、その後に非常に抑制された一文を書いています。「産業集中とバリュエーション上昇はボラティリティを高める可能性があり、アクティブな銘柄選択能力が重要な鍵となる。」
この一文の意味は、次の節を読まなければわかりません。
44% のスイカ効果
2026 年 4 月 28 日、台湾株の時価総額は 4.47 兆米ドル、TSMC の時価総額は 1.8 兆米ドルで、TAIEX における比重は 45% 近くでした118。
この比率をより具体的な画に置き換えると、1,000 社以上の上場企業のうち、第 1 位が一社だけで 45% を食べ尽くし、残り 1,000 社以上が合わせて残りの 55% を分け合っている、ということです。
📝 キュレーター・ノート
ある学者は 2026 年 4 月、メディアに対してこう表現しました。「TSMC は大きなスイカのようなもので、ほかのスイカの養分をすべて吸い取ってしまった。」（旺得富 2026-04-25 の報道より）この比喩には、金融学では「オランダ病」（Dutch Disease）という正式な名前があります。単一産業が過度に繁栄し、経済全体の人材、資金、土地を吸い上げ、最後には伝統産業やサービス業までも周縁に押しやる現象です19。台湾の AI 配当がまぶしくなればなるほど、この構造はより固定化されます。
この 45% と並べて見るべき数字は、ほかにもあります。
ゴールドマン・サックス証券は 2026 年 1 月、『2026 投資展望：10 大重要投資トレンド』を発表しました。大中華圏テクノロジー産業調査責任者の張博凱が率いるチームは、台湾株で 25 銘柄の買い推奨リストを示しました。TSMC（2330）、ASE Technology Holding（日月光投控、3711）、鴻海（2317）、緯創（3231）、緯穎（6669）、奇鋐（3017）、雙鴻（3324）、台達電（2308）、台光電（2383）、大立光（3008）、川湖（2059）、勤誠（8210）、神達（3706）、新日興（3376）、台燿（6274）、金像電（2368）、南電（8046）などです20。
このリスト全体の投資テーマは、非常に一貫しています。半導体、AI サーバー、光トランシーバーモジュール、放熱モジュール、ODM メーカー、PC、スマートフォン、PCB、L4 自動運転車、低軌道衛星です20。金融株は一銘柄もなく、消費株も一銘柄もなく、伝統産業の大手も一銘柄もありません。
言い換えれば、ゴールドマンのストラテジストが台湾株の 4.47 兆米ドルの時価総額を前に「今後どう賭けるか」と問うとき、答えはこうです。もう一度賭ける。同じ馬に賭ける。
アクティブ型 ETF の成績表も、同じ方向を指しています。4 月 29 日時点で、野村鴻運基金の年初来リターンは 89.58%、元大多多は 77.56%、統一黑馬は 75.30%、フランクリン華美第一富は 75.09% でした。いずれも加権指数の 36.45% を倍近く上回る成績です21。これらのファンドに共通するのは、AI 半導体、放熱、電源、高速伝送に賭けていることです。
4 月全体で、外資の台湾株買い越しは一時、月間 89 億米ドルを超えました。4 月 21 日の 1 日純買い越し額は 601.53 億ニュー台湾ドルで、史上 7 番目の規模でした22。世界各地から資金がこの島に流れ込み、TSMC という一銘柄を通じて、市場全体の赤い線へと増幅されたのです。
効率が最も高いときは、脆弱性もまた最も高いときです。
1,393 万口座と一枚の ETF
2026 年 2 月末、台湾株の累計口座数は 1,393 万人に達しました。1 月からさらに約 8 万人増え、連続で過去最高を更新しました23。総人口 2,340 万人の島で、6 割近くの人が証券口座を持っていることになります。
さらに立ち止まって見るべきなのは、その構造です。30 歳未満の投資家は新規口座開設者の約 6 割を占め、20-30 歳の層は 170 万人を超えています。デイトレード、単元未満株、定期定額投資、ETF 申込は、この世代の日常的なツールです。彼らは「跑馬燈」、つまり証券会社の電光掲示板という言葉をあまり知りません。
1990 年代の「株は賭博」から、2020 年代の「投資しないことこそリスク」へ。台湾社会の資本市場に対する態度は、30 年をかけて反転しました。
| 1990 年 | 2026 年 |
|---|---|
| 460 万アクティブ口座 | 1,393 万累計口座 |
| 個人投資家が取引量の 90% | 法人 + ETF が継続的に拡大 |
| 証券会社への電話注文、電光掲示板 | スマホ、定期定額投資 |
| 月利 4% の鴻源による資金集め | 年率 5-8% の 0050 |
| 一社の破綻が 16 万人を破滅させる | 一銘柄が市場全体の位置を決める |
この表の左側はトラウマの記憶であり、右側は AI 配当です。その間には 36 年があります。しかし、真ん中の線は、まっすぐ上に伸びていたわけではありません。
同じ指数、二つの視角
1962 年 2 月 9 日、証券取引所が開業し、最初の上場企業は十数社にすぎませんでした24。64 年後の 2026 年 4 月 28 日、加権指数は 4 万ポイント目前となり、総時価総額は世界第 6 位に上昇しました。
この 64 年をプレスリリースとして書けば、非常に華やかです。工業時代のセメント、製紙、農林、鉱業から、知識経済時代のファウンドリー、AI 放熱、光通信へ。台湾の資本市場は 1 甲子、つまり 60 年余りをかけて、田舎の雑貨店のような存在から世界第 6 位の証券取引所へ成長しました。
しかし、2026 年のこの第 6 位には、構造的な逆説があります。
台湾株の時価総額 4.47 兆米ドルのうち、TSMC だけで 45% 近くを占めています。もし TSMC を加権指数から取り除けば、残り 1,000 銘柄以上の合計は約 2.67 兆米ドルです。おそらく世界第 10 位前後まで落ち、サウジアラビアと同じ規模になります。資本市場の世界では、「世界第 6 位」という身分と「一つの島」との関係は、想像よりも薄いのです。
✦ 「2026 年 4 月 28 日、ニューヨークの Bloomberg 端末に『Taiwan Overtakes Canada』と表示されました。同じ夜、台北のタクシー運転手はラジオの前で次の経済ニュースを待っていました。彼が気にしていたのは、台湾がどの G7 国家を抜いたかではなく、TSMC が明日 2,300 で引けるかどうかでした。Bloomberg の見出しが書いたのは『一つの島の勝利』です。運転手が気にしていたのは『一銘柄の位置』です。同じ出来事、二つの視角。そして後者のほうが、前者より真実に近いのかもしれません。」
1990 年の万点崩落が破壊したのは、一世代の株式市場に対する信頼でした。2026 年に 4 万ポイントへ迫り、カナダを押し下げた強気相場が再建しているのも、同じ人々の信頼です。ただし今回、信頼の対象は「自分で選んだ有力銘柄」から、「世界中が買っているあの TSMC」へと変わりました。
1,393 万口座がともに立つこの山頂では、地盤の 45% が同じ一枚の岩です。岩は硬い。しかし、それは一枚しかありません。
次の 30 年、台湾の資本市場は何を学ぶのでしょうか。1990 年に三度底値買いを試みた近所の人に聞けばわかります。おそらく彼は、こう教えてくれるでしょう。市場が最も危険なのは、誰もが下がらないと思っているその瞬間だ、と。
関連読書
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- 半導体産業 — 台湾株の第 6 位という身分を支えるサプライチェーン生態系全体
- 台湾企業：鴻海精密 — ゴールドマン・サックスの 25 銘柄買い推奨リストに入るもう一つの重量級企業。受託製造の巨人から AI サーバーへの転換者へ
- 台湾産業の転換と高度化 — 1980 年代の受託製造から 2026 年の AI 配当までの軌跡
- 台湾経済の奇跡 — 「台灣錢淹腳目」と呼ばれた時代の資金が、最終的に 1990 年の株式市場と鴻源へ流れ込んだ過程
- 台湾フィンテック発展 — 証券会社への電話注文からスマホでの定期定額投資まで、一つの口座の背後にある金融インフラ
- 蘋果西打 — 1965 年上場の大西洋飲料（銘柄コード 1213）の株式所有の変遷は、1985 年の十信事件と 1990 年の鴻源事件という二つの資本史の節目を映す縮図です
参考資料
- Taiwan Overtakes Canada as World's Sixth-Largest Stock Market — Bloomberg via TaiwanPlus — Bloomberg の 2026-04-29 報道。台湾株が 4 月 28 日終値ベースで総時価総額 4.47 兆米ドルとなりカナダを上回ったことを伝え、TaiwanPlus も同時転載し AI の原動力について補足しています。↩
- Taiwan Stock Market Surpasses Canada to Rank 6th Globally — BigGo Finance — 2026-04-28 時点の世界上位 9 株式市場の時価総額ランキング（米 75.04 / 中 14.84 / 日 8.19 / 港 7.41 / 印 4.97 / 台 4.47 / 加 4.44 / 韓 4.04 / 英 3.99 兆米ドル）を完全に列挙し、台湾 YTD +35% / カナダ +5% と比較しています。↩
- Taiwan Stocks Test 40,000 Points in Historic Surge — BigGo Finance — 2026 年 4 月に台湾株が月間 7,200 ポイント、22.7% 上昇した歴史的な月間相場を記録し、オランダ病リスクと資金の過度な集中現象を分析しています。↩
- TAIEX briefly tops 40,000 for first time — Taipei Times — 2026-04-27、加権指数が取引中に最高 40,194.92 ポイント、終値 39,616.63 ポイント、売買代金 1.18 兆ニュー台湾ドルとなったこと、ならびにアナリスト Adam Lin による TSMC 強気見通しの英語逐語引用。↩
- 維基百科：台灣泡沫經濟 — 1990-02-12 に加権指数が史上最高の 12,682 ポイントをつけ、同年 8 か月以内に 2,485 ポイントまで下落した全過程の記録。↩
- TechNews：台股 60 年，歷經主力法人時代到全民參與 — 1990 年代に個人投資家の取引量が 9 割を占め、外資が徐々に個人投資家に代わって主役となった市場構造の変化の記録。↩
- 報時光：股市變變變！ 1990 年股票指數從萬二變二千 — 聯合報の歴史映像アーカイブによる、1990 年に加権指数が 12,682 ポイントから 2,485 ポイントへ下落した 8 か月の記録。当時の個人投資家心理と市場感情を示す写真を含みます。↩
- 關鍵評論網：台灣史上最大詐騙集團「鴻源機構」 — 鴻源が月利 4% を掲げて約 1,000 億元を集め、1990-01-09 の破綻によって 16 万人（多くは軍人・公務員・教員）が被害を受けた事件の回顧。↩
- 維基百科：鴻源案 — 鴻源事件の首謀者である沈長聲が懲役 7 年、罰金 300 万元の判決を受け、1994 年に仮釈放された判決記録。↩
- 今周刊：「鴻源」首腦沈長聲猝死／4 分利吸金近千億、害慘 16 萬軍公教 — 沈長聲が 2022 年に厦門で急死した後続報道。鴻源事件の規模と 3 名の責任者の結末を振り返っています。↩
- StockFeel：0050 元大台灣 50 ETF — 0050 が 2003 年 6 月に台湾初の ETF として発行され、資産規模が 1.4 兆ニュー台湾ドルに迫り、受益者数が 274 万人を突破した詳細な沿革。↩
- HiStock 嗨投資：加權指數成分股與市值比重 — 台湾証券取引所公式の加権指数構成銘柄比重。2026-03-10 時点で TSMC 45.0041%、TSMC の株価 1 元変動が市場全体の指数に約 7.97 ポイント影響する計算基準を示しています。↩
- 鉅亨網：史上最強元旦紅包！台股寫五大紀錄 跨入 3 萬點時代 — 2026-01-05 に加権指数が 30,105.04 ポイントで引け、TSMC が 5.36% 上昇して 1,670 元となり、単日売買代金が 8,007.93 億元となった詳細データ。↩
- 自由財經：台股市值超越英國、成全球第 7 大股市 — 2026 年 4 月中旬、台湾株の時価総額が 4.14 兆米ドルとなり英国（3.99 兆米ドル）を上回り、世界第 7 位の株式市場に入った時系列記録。↩
- 自由財經：韓股市值全球第八超車英國 — 2026 年、韓国 KOSPI の時価総額が 4.04 兆米ドルとなり同時期に英国を上回って世界第 8 位となったこと、YTD 上昇率 +45% の比較記録。↩
- 豐雲學堂：金管會大鬆綁，「台積電條款」正式拍板 — 金融監督管理委員会が 2026-04 にファンドの単一銘柄保有上限を 10% から 25% に緩和し、TSMC が主な受益対象となる政策説明。↩
- J.P. Morgan Asset Management：台灣股市 2026 年多頭延續關鍵 — J.P. Morgan の 2026 年台湾株見通し。PER が 12.4 倍から 17.7 倍に上昇し、テクノロジー株比率が 70-75%、予想利益成長率が約 20% であること、産業集中によるボラティリティリスクへの警告。↩
- 世界新聞網：全球第六大 台股市值超越英國後又趕過加拿大 — TSMC の時価総額 1.8 兆米ドル、加権指数における比重が「45% 近く」であるという Bloomberg データの引用。世界上位 9 市場のランキング表を含みます。↩
- 天下雜誌：荷蘭病是什麼？台灣可能染上「荷蘭病」？ — オランダ病という経済学概念の解説と、台湾の電子産業が人材・資金を吸い上げる単一産業繁栄リスクの議論。↩
- 經濟日報：投資人看過來！2026 年布局高盛喊買這 25 檔 — ゴールドマン・サックスの 2026-01-05『2026 投資展望』レポート。大中華圏テクノロジー産業調査責任者の張博凱が率いて、TSMC / 鴻海 / 緯創 / 緯穎 / 奇鋐 / 台達電など AI 半導体サプライチェーン銘柄を含む台湾企業 25 銘柄の買いを推奨。↩
- 聯合新聞網：台股躍居全球第六大 AI 紅利發威 主動型台股基金績效翻倍勝大盤 — Lipper が 2026-04-29 までに集計した、野村鴻運 89.58% / 元大多多 77.56% / 統一黑馬 75.30% / フランクリン華美第一富 75.09% の YTD リターン。加権指数 36.45% との比較。↩
- 鉅亨網：外資加碼 557 億元助攻 3 萬 7 — 2026-04 に外資の台湾株買い越しが一時月間 89 億米ドルを超え、4-21 の単日純買い越しが 601.53 億ニュー台湾ドル（史上第 7 位）となった資金動向の記録。↩
- 中央社：台股 2 月開戶數月增 8 萬人達 1393 萬人 再創新高 — 2026 年 2 月末時点で台湾株の累計口座数が 1,393 万 9,987 人となり、1 月から 8.08 万人増え、連続で過去最高を更新した記録。↩
- TWSE 臺灣證券交易所：歷史介紹 — 台湾証券取引所が 1961-10-23 に設立され、1962-02-09 に正式開業したこと、初代董事長が辜振甫であったことを示す公式沿革。↩