30秒で概要を把握： 1962年、台湾証券取引所が開業した時、上場企業はわずか18社だった。64年後の2026年初頭、加権指数は3万点を突破し、上場企業数は1,050社を超え、口座開設数は1,300万を超えた。この道のりには、1990年の株価バブル崩壊という集団的トラウマ、鴻源機構による940億元もの詐欺事件がもたらした信頼の崩壊、外国機関投資家が個人投資家にとって代わるという構造転換、そしてETFとTSMCが切り開いた全国民参加型投資時代があった。台湾株式市場は単なる数字ではなく、台湾経済の信頼度を示すリアルタイムの心電図だ。
1990年2月12日、台湾加権株価指数は史上最高の12,682点に達した。証券取引所の前では爆竹が鳴らされた。当時、台湾全土の活発な取引口座は460万口座にのぼり、ほぼすべての家庭に株を売買する人がいた。取引量の9割は個人投資家（散戸）によるものだった[^1]。タクシーの運転手が銘柄情報を語り合い、市場のおばちゃんが証券会社の電話で注文を入れ、公務員がオフィスでこっそり株価ボードを眺めていた。
8か月後、指数は2,485点まで暴落した。下落幅は80%にのぼった。
爆竹を鳴らす者はいなかった。
18社から始まった歴史
台湾証券取引所は1961年10月に設立され、1962年2月9日に正式に開業した。初代会長は辜振甫（クー・チェンフー）、最初の上場企業には台湾セメント（台泥）、台湾紙業（台紙）、農林、工鉱など18社が名を連ねた[^2]。当時の台湾株式市場は田舎の雑貨屋のようなものだった。品揃えも少なく、来る人も少なく、取引が閑散すぎて紙をめくる音が聞こえるほどだった。
転機が訪れたのは1980年代中頃だ。台湾の経済奇跡が民間に大量の富をもたらし、新台湾ドルは対ドルで40元台から25元台へと切り上がり、輸出業者の手元資金が一気に6割増えた。その資金の投資先が必要だった。1986年、台湾株式市場は34年をかけてようやく1,000点に到達した。そこから3年も経たずに、1989年6月には1万点を突破した[^3]。
📝 編集者ノート
「台湾のお金は足首まで浸かるほど溢れている」という言葉は、まさにこの時代に生まれた表現だ。資金が余り余って行き場を失い、株式市場と不動産市場が巨大な貯水池と化した。問題は、その貯水池に排水弁がなかったことだ。
バブル、鴻源機構、そして一世代のトラウマ
1990年の崩壊は、単なる数字の下落ではなかった。それは一世代の台湾人が金融市場に対して抱いていた信頼を根こそぎ壊した。
12,682点から2,485点へと下がる間、数え切れない人々が下落のたびに買い増した。「底値で拾う」と3回、5回、10回と繰り返したが、毎回まだ底ではなかった。多くの家庭が、強気相場で得た利益をすべて吐き出しても足りず、家を担保に入れ、退職金を失った[^4]。海外からのホットマネーはとっくに逃げ出しており、後に残って損をかぶったのはすべて国内の個人投資家だった。
さらに追い打ちをかけたのが鴻源機構だ。この地下投資会社は1981年から月利4分（月利回り4%）で民間資金を集め始め、最盛期には総額940億新台湾元を集めていた。1990年1月9日、鴻源は出金停止を宣言し、16万人以上の債権者が一夜にして全財産を失った[^5]。被害者の多くは軍人・公務員・教員で、生涯の貯蓄と退職金をすべて投じていた。4分の月利という数字が「確実に儲かる」と映ったからだ。
⚠️ 論争的な視点
鴻源事件の首謀者・沈長声に下された判決はわずか7年の禁固刑で、1994年には仮釈放された。940億元の詐取額に対し、最終的な回収額は約40億元にとどまった。「16万人の退職金と引き換えに7年の服役」は、台湾金融監督の歴史に刻まれた最も深い傷として語り継がれている。
この二重の打撃が残した後遺症は10年間にわたって続いた。1990年代を通じて、「株」という言葉は多くの台湾家庭でタブーとなった。親は子に言い聞かせた。「株には手を出すな。あれはギャンブルだ」と。
機関投資家の時代：賭場から市場へ
2000年代に入ると、台湾株式市場の体質が変わり始めた。
外国人持株比率は1990年代初頭の5%以下から徐々に上昇した。政府は外国人投資規制を緩和し、QFII（適格外国機関投資家）制度により国際資金が流入した。機関投資家が個人投資家にとって代わる主役となり、取引の論理は「銘柄情報に乗る」から「財務諸表を読む」へと移行した[^6]。
2003年6月、元大投信（Yuanta）が台湾初のETFを設定した。台湾の時価総額上位50社の指数に連動する「元大台湾50（0050）」だ。上場当初はほとんど注目されなかった。20年後に純資産額が1.4兆新台湾元に迫り、受益者数が274万人を超える「国民ETF」になるとは、誰も予想していなかった[^7]。
0050が果たした役割は一つだった。個別銘柄を知らなくても台湾経済の成長に乗れる手段を提供したこと。TSMCの製造プロセスが何ナノメートルかを知らなくていい。台湾上位50社が全体として成長するだろうという信念があれば十分だ。これが台湾におけるパッシブ投資の出発点だった。
TSMCという引力場
台湾株式市場を語ってTSMC（台積電）を省くのは、太陽系を語って太陽を省くようなものだ。
2026年3月時点で、TSMCが加権指数に占めるウェイトは約45%。TSMCの株価が1元動くと、指数は約8ポイント動く[^8]。一企業が市場全体の半分近くを占めるという状況は、世界の主要株式市場を見渡しても極めて異例だ。
これは台湾株式市場の強みでもあり、脆弱性でもある。TSMCが好調なら台湾市場は好調だ。TSMCがくしゃみをすれば、台湾市場はひどい風邪をひく。2024年以降、AI需要が爆発的に拡大し、TSMCの売上は過去最高を更新し続け、単四半期のEPSが過去最高の19.5元に達した。これが台湾株式指数を2万点台から3万点台へと押し上げた[^9]。
📝 編集者ノート
台湾最大の地政学的リスクと最大の経済的支柱は同じものだ。半導体だ。台湾株式市場の命運は、ある意味でTSMCの命運と重なっている。投資家はすでにその事実に慣れてしまっているが、慣れることと安全であることは別の話だ。
1,300万口座の島
2024年末、台湾の証券口座累計開設数は1,321万口座に達し、1年間の新規開設数は70万口座を超えた。総人口2,340万人の島で、2人に1人以上が証券口座を持っていることになる[^10]。
さらに注目すべきは構造変化だ。2024年に30歳以下の新規開設口座が全体の67%を占め、20〜30歳代の投資家は172万人を超えた。若い世代はもはや株をギャンブルとは見ていない。資産形成ツールとして捉えている。単元未満株取引、積立定額投資、ETF申し込みが彼らの日常になった。
「株はギャンブルだ」という1990年代から、「投資しないことこそリスクだ」という2020年代へ。台湾社会が資本市場に対する意識を180度転換させるのに30年かかった。
| 1990年 | 2026年 |
|---|---|
| 460万口座（活発な取引） | 1,321万口座（累計） |
| 個人投資家が取引量の90%を占める | 機関投資家とETFが拡大 |
| 銘柄情報を聞いて、株価ボードを眺める | スマホを眺めて、積立定額 |
| 月利4分の地下投資 | 年利5〜8%のETF |
| 一社の破綻で16万人が被害 | 一つのETFが274万人を支える |
3万点の先へ
2026年1月、台湾株式指数は3万点に到達した。爆竹を鳴らす者はいなかった。
興奮がなかったわけではない。市場が成熟したのだ。30年前の1万点は、個人投資家が買いあさって積み上げたバブルだった。3万点の背後には、TSMCのグローバル市場シェア、AI産業の実質的な売上収益、そして1,300万口座の長期資金がある。バブルと強気相場の違いは数字の高低にあるのではなく、資金の構造にある[^11]。
しかしリスクが消えたわけではない。形を変えただけだ。TSMCが指数の45%を占める極端な集中、半導体サプライチェーンへの地政学的脅威、デイトレード取引量が時に総取引量の4割を超えることで生じるボラティリティ——これらはみな、3万点という大楼に潜む構造的な欠陥だ。
✦ 「1990年、460万口座がこの島を1万点に押し上げ、そして崩れた。2026年、1,300万口座が静かに3万点の上に立っている。多くの人の手にあるのは銘柄情報ではなく、ETFだ。」
1962年、18社。2026年、1,050社超。64年の間に、台湾の資本市場は田舎の雑貨屋から世界第10位の証券取引所へと成長した。この道のりで命を落とした人、狂った人、そして富を得た人がいた。しかし最も大きな変化は指数にあるのではなく、人々の心にあるかもしれない。「株には手を出すな」という時代は、本当に終わったのだろうか。お父さんお母さんに聞いてみれば分かる。
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参考資料
[^1]: TechNews：台股60年、主力法人時代から全民参加へ — 台湾株式市場60年の発展を振り返り、1990年代に個人投資家が取引量の9割を占めていた市場構造を記録。
[^2]: TWSE 台湾証券取引所：沿革紹介 — 台湾証券取引所は1962年2月9日開業、初代会長は辜振甫、上場企業第1号には台湾セメント・台湾紙業・農林・工鉱が含まれる。
[^3]: ウィキペディア：台湾バブル経済 — 1986年に1,000点到達、1989年6月に1万点突破、1990年2月12日に12,682点の過去最高値を記録。
[^4]: 聯合報：専門家が1990年の株価暴落を振り返る — 12,682点から2,485点への8か月の暴落を経験した当事者が、個人投資家が何度も底値買いを試みて被害を受けた惨状を回顧。
[^5]: 關鍵評論網：台湾史上最大詐欺集団「鴻源機構」 — 月利4分で約1,000億元を集め、1990年に破綻。16万人以上が被害を受け、その多くが軍人・公務員・教員の退職金だった。
[^6]: TechNews：台股60年 — 外国人持株比率の上昇と機関投資家が個人投資家に取って代わる市場構造の転換。
[^7]: StockFeel：0050元大台湾50 ETF — 0050は2003年6月設定の台湾初ETF。純資産額は1.4兆新台湾元に迫り、受益者数は274万人超。
[^8]: StockFeel：ウェイト株とは — 2026年3月時点でTSMCが加権指数に占めるウェイトは45%。株価が1元動くと指数は約7.97ポイント動く。
[^9]: 豊雲学堂：TSMCの決算発表6大ハイライト — 2026年第1四半期のTSMCの単四半期EPS19.5元が史上最高値を更新、粗利益率62%突破。
[^10]: 中央通訊社：台湾20〜30歳代の口座数が160万到達 — 2024年末の台湾証券口座累計開設数は1,321万口座、30歳以下の新規開設が全体の67%。
[^11]: Taiwan News：Taiwan stock market hits record close above 30,000 — 2026年1月に台湾株式指数が3万点を突破し、史上最高値を更新。