Фондовый рынок и рынок капитала Тайваня: от краха «ваних точек» 1990 года до 6-го места в мире в 2026 году — остров, где 44% стоимости концентрируется в одной акции

30-секундный обзор: 28 апреля 2026 года общая рыночная стоимость тайваньского фондового рынка достигла 4,47 трлн долларов, обогнав Канаду и став 6-й по величине в мире; уже в середине месяца он опередил Великобританию. Двигателем стал TSMC — рыночная стоимость 1,8 трлн долларов, вес во взвешенном индексе близок к 45%. Тридцать шесть лет назад тот крах «ваних точек», уничтоживший сбережения 4,6 млн счетов, и тот Hung Yuan Institution (鴻源機構) с месячной доходностью 4%, поглотивший 160 тысяч человек, в финансовой памяти этого острова ещё не высохли. От десятка компаний, листингованных в год основания биржи, до сегодняшних 13,93 млн счетов, делящих 6-й мировой рынок капитала, Тайваню потребовалось шестьдесят четыре года. Но у этого 6-го места есть структурный парадокс: убрать TSMC — и остальные более 1000 бумаг вместе едва втиснутся в 15-ю десятку мира.

2026-04-28, терминал Bloomberg в Нью-Йорке

Это было 28 апреля 2026 года, в Тайбэе — полночь. Терминал Bloomberg выдал заголовок: «Taiwan Overtakes Canada as World's Sixth-Largest Stock Market»¹.

Цифры были холодны: общая рыночная стоимость тайваньских публичных компаний — 4,47 трлн долларов, Канада — 4,44 трлн, тайваньский фондовый рынок с разницей менее 1% официально вытеснил эту страну G7².

Через несколько часов таксисты на Синьилю (信義路) переключали радио на финансовый канал, ведущий читала другой рекорд, побитый в этом году: за апрель взвешенный индекс вырос на 7200 пунктов, прирост 22,7%³, внутридневно 27 апреля дотрагивался до 40 194,92 пункта — впервые в истории пробив рубеж 40 тысяч⁴.

Водитель не поднял головы. Он только сказал: «TSMC на этот раз может дойти до 2500».

Он не знал, какой заголовок выдал Bloomberg, и знать не должен был — для него рыночная конъюнктура этого острова всегда концентрировалась в цифре одной акции.

И его интуиция совпадала с выводом аналистов по всему миру, смотрящих в терминалы Bloomberg.

Петарды, биржа и пенсии 160 тысяч человек

Чтобы понять красную линию апреля 2026 года, нужно вернуться к чёрной линии февраля 1990 года.

12 февраля 1990 года тайваньский взвешенный индекс достиг 12 682 пунктов — исторический максимум. У входа в фондовую биржу пускали петарды⁵. Тогда на острове было около 4,6 млн активных торговых счетов, почти в каждой семье кто-то покупал акции, доля частных инвесторов в объёме торгов достигала 90%⁶. Таксисты обсуждали «горячие советы», тётки на рынке заказывали по пейджерам, госслужащие в офисах крадёзгляли на бегущую строку.

Через восемь месяцев индекс упал до 2485 пунктов. Потерял 80%⁷.

📝 Примечание куратора
Фраза «на Тайване деньги затаптывают лодыжки» — продукт именно того времени. Денег слишком много, мест для вложения слишком мало, фондовый и недвижимости рынки стали двумя водохранилищами без сброса.

Наслоение принес Hung Yuan Institution (鴻源機構). Эта подпольная инвестиционная компания с 1981 года привлекала частные средства под 4% в месяц (месячная доходность 4%), на пике объём собранных средств достиг 94 млрд новых тайваньских долларов. 9 января 1990 года Hung Yuan объявила об остановке выплат, более 160 тысяч кредиторов за одну ночь остались ни с чем — большинство из них военные, госслужащие и учителя, вложившие пенсии и накопления всей жизни⁸.

⚠️ Спорная точка
Главный фигурант дела Шэнь Чаншэн (沈長聲) получил 7 лет тюрьмы и штраф 3 млн, в 1994 году вышел на условно-досрочном освобождении⁹. «Пенсии 160 тысяч человек в обмен на 7 лет тюрьмы» — самая большая шрам на истории финансового регулирования Тайваня. До внезапной смерти Шэнь Чаншэня в Сямяни (廈門) в 2022 году общество всё ещё спрашивало, откуда у него после освобождения деньги на роскошную жизнь¹⁰.

Послеэффект этого двойного удара длился целых десять лет. В 1990-х «акции» во многих тайваньских семьях были грязным словом. Родители учили детей: не лезь в акции, это азартные игры.

Иноинвесторы, ETF и гравитационное поле TSMC

Фондовый рынок Тайваня нового века переписали три вещи.

Первая — иноинвесторы. В начале 1990-х их доля была ниже 5%, в 2000-х правительство ослабило ограничения, ввело систему QFII, доля постепенно росла, институциональные инвесторы вытеснили частных лидеров, торговая логика с «слушай советы» перешла к «читай отчёты»⁶.

Вторая — ETF. В июне 2003 года Yuanta Investment Trust (元大投信) выпустила 0050 (Yuanta Taiwan 50) — первый ETF на Тайване. Его задача была проста: позволить не разбирающимся в отдельных акциях участвовать в общем росте пятидесяти крупнейших компаний Тайваня. Двадцать лет спустя число бенефициаров 0050 превысило 2,74 млн, вместе с поздними высокодивидендными ETF они стали дефолтным выбором тайваньских семей для управления финансами¹¹.

Третья, больше первых двух вместе взятых — TSMC.

Говорить о тайваньском фондовом рынке 2026 года нельзя без упоминания 台灣企業：台積電 → TSMC (台灣企業：台積電). Тайваньский фондовый рынок — как Солнечная система, TSMC — то Солнце. На 10 марта 2026 года доля TSMC во взвешенном индексе достигла 45,0041%¹². Когда акция стоит около 2265 долларов, каждое изменение на 1 доллар двигает индекс примерно на 8 пунктов¹².

Называть это «важным компонентом индекса» — тяжёлое недооценение. Она уже сама есть индекс.

5 января 2026 года — новогодний красный конверт

5 января 2026 года, второй торговый день года Конея. Взвешенный индекс открылся с гэпом, внутридневно задел 30 339,32 пункта, закрылся на 30 105,04 пункта — официально вступил в эпоху 30 тысяч¹³. В тот день TSMC выросла на 5,36%, внутридневно дотрагивалась до 1695 долларов, только эта одна акция подарила индексу около 680 пунктов. За два дня рыночная стоимость тайваньского фондового рынка выросла на 3,7 трлн новых тайваньских долларов, в среднем на каждом инвестиционном счете бумажная прибыль — 268 тысяч¹³.

За этим рубежем в 30 тысяч скрывается сжатая временная шкала: после пузыря 1990 года тайваньскому фондовому рынку потребовалось почти тридцать лет, чтобы снова встать на 10 тысяч; от 10 до 20 тысяч — семь лет; от 20 до 30 тысяч — всего два года.

✦ «Тридцать лет назад те 10 тысяч — это пузырь, надутый 4,6 млн счетами, врывающимися и вырывающимися. Тридцать шесть лет спустя эти 30 тысяч — это потолок, поддержанный 13,93 млн счетами, сидящими на ETF, плюс одна акция TSMC. Индекс — те же цифры, структура капитала — совершенно другая».

К апрелю 2026 года этот импульс не иссяк.

Апрельский скачок на 22,7% за месяц

Апрель для тайваньского фондового рынка стал переворачивающим месяцем.

Вокруг 15 апреля общая рыночная стоимость тайваньского фондового рынка достигла 4,14 трлн долларов, обогнав Великобританию (3,99 трлн), вступив в 7-ку крупнейших мировых рынков¹⁴. В тот же период корейский KOSPI также обогнал Великобританию (4,04 трлн), став 8-м — за один месяц две восточноазиатские полупроводниковые экономики одновременно перешагнули через одного ветерана G7¹⁵.

24 апреля Финансовый надзорный комитет (金管會) официально утвердил «пункт TSMC»: лимит удержания одной акции фондом был ослаблен с 10% до 25%. На следующий день акция TSMC открылась с гэпом вверх, обновив исторический максимум¹⁶.

27 апреля в 9:25 взвешенный индекс прыгнул на 40 194,92 пункта — впервые в истории коснулся 40 тысяч. Хотя к закрытию отдал позиции, закрывшись на 39 616,63 пункта, объём торгов достиг 1,18 трлн новых тайваньских долларов⁴. Аналист Moore Investment Consulting (摩爾投顧) Адам Лин сказал Taipei Times: «TSMC was the major driver of the Taiex's gains today.» И добавил, что не беспокоится о удержании уровней — «I expect TSMC will continue to move higher on its sound fundamentals.» (цитата по Taipei Times 2026-04-28).

На следующий день после 40 тысяч (28 апреля) общая рыночная стоимость тайваньского фондового рынка выросла до 4,47 трлн долларов, обогнав Канаду (4,44 трлн), вскакивая на 6-е место в мире¹. За весь апрель взвешенный индекс накопил прирост 22,7%, за месяц вырос на 7200 пунктов — одна из самых яростных месячных ралли в истории тайваньского фондового рынка³.

В этом списке есть деталь, на которой стоит остановиться: топ-5 — традиционные финансовые тяжеловесы, Тайвань 6-й, за ним следуют две страны из «Большой семерки». Остров, площадь которого в 300 раз меньше Канады, а население в 1,4 раза меньше Великобритании, по масштабу рынка капитала обошел их.

J.P. Morgan Asset Management в обзоре 2026 года по тайваньскому фондовому рынку пишет прямо: «Гонка вооружений в ИИ тянет капитальные затраты, стимулирует сильный рост экспорта и полупроводников Тайваня», «тайваньский фондовый рынок за последние 3 года вырос более чем на 90%», «P/E вырос с 12,4 до 17,7», «доля технологических акций в рыночной стоимости тайваньского фондового рынка достигает 70–75%»¹⁷.

Потом они пишут сдержанную фразу: «Концентрация отраслей и рост оценок могут добавить волатильности, способность к активному подбору акций — ключевой фактор».

Смысл этой фразы понятен только в следующем разделе.

Эффект 44% арбуза

28 апреля 2026 года рыночная стоимость тайваньского фондового рынка — 4,47 трлн долларов, TSMC — 1,8 трлн долларов, вес в TAIEX близок к 45%¹¹⁸.

Переведём эту долю в более наглядную картину: более 1000 листингованных компаний, первая одна съедает 45%; остальные более 1000 делят оставшиеся 55%.

📝 Примечание куратора
Один учёный в апреле 2026 года описал это медиа так: «TSMC — как огромный арбуз, впитавший все питательные вещества других арбузов». (Пересказ по Want Daily 2026-04-25). В экономике этому есть официальное название — «голландская болезнь» (Dutch Disease): чрезмерное расцветание одной отрасли высасывает таланты, капитал, землю всей экономики, в итоге даже традиционная промышленность и услуги вытесняются на периферию¹⁹. Чем ярче тайваньский ИИ-дивиденд, тем туже замыкается эта структура.

Этим 45% сопутствуют ещё несколько цифр.

Goldman Sachs в январе 2026 года опубликовал «Инвестиционный обзор 2026: 10 ключевых инвестиционных трендов», под руководством главы исследования технологий Большого Китая Чжан Бокая (張博凱) выделил 25 акций тайваньских компаний для покупки: TSMC (2330), ASE Holding (日月光投控, 3711), Foxconn (鴻海, 2317), Wistron (緯創, 3231), Wiwynn (緯穎, 6669), Chicony (奇鋐, 3017), Shin Zu Shing (雙鴻, 3324), Delta Electronics (台達電, 2308), Taiwan Glass (台光電, 2383), Largan (大立光, 3008), Chuan Hu (川湖, 2059), Chin Sheng (勤誠, 8210), Mitac (神達, 3706), Systex (新日興, 3376), Tai Yau (台燿, 6274), Kinpo (金像電, 2368), South Electric (南電, 8046) и др.²⁰.

Инвестиционная тема всего списка невероятно согласована: полупроводники, ИИ-серверы, оптические трансиверы, системы охлаждения, ODM-заводы, ПК, смартфоны, печатные платы, автопилот L4, спутники низкой орбиты²⁰. Ни одной финансовой акции, ни одной потребительской, ни одного лидера традиционной промышленности.

Другими словами, когда стратеги Goldman Sachs смотрят на 4,47 трлн долларов тайваньского фондового рынка и спрашивают «как ставить следующие ставки», их ответ: ставь снова, на ту же лошадь.

Отчётность активных ETF указывает в ту же сторону. На 29 апреля Nomura Hong Yun Fund (野村鴻運) с начала года дала 89,58%, Yuanta Duo Duo (元大多多) 77,56%, Taishin Black Horse (統一黑馬) 75,30%, Franklin Templeton First Rich (富蘭克林華美第一富) 75,09% — все удвоили доходность индекса 36,45%²¹. Общее у этих фондов: давят на ИИ-полупроводники, охлаждение, питание, высокоскоростную передачу.

Весь апрель иноинвесторы чисто купили тайваньские акции на более 8,9 млрд долларов; 21 апреля чистые покупки за день составили 60,153 млрд новых тайваньских долларов — 7-й результат в истории²². Деньги со всего мира текут на этот остров, а затем через одну акцию TSMC усиливаются в красной линии индекса.

Момент наивысшей эффективности — это же момент наивысшей хрупкости.

13,93 млн счетов и один ETF

К концу февраля 2026 года накопительное число открытых счетов на тайваньском фондовом рынке достигло 13,93 млн, по сравнению с январем увеличение около 80 тысяч, исторический максимум обновляется месяц за месяцем²³. На острове с населением 23,4 млн почти 60% имеют брокерские счета.

Ещё более показательна структура: инвесторы младше 30 лет составляют около 60% новых открытий, группа 20–30 лет превышает 1,7 млн. Дневная торговля, дробные акции, регулярные инвестиции, покупка ETF — это повседневные инструменты этого поколения, они слабо знают, что такое «бегущая строка».

От «акции — это азартные игры» 1990-х до «не инвестировать — это риск» 2020-х, отношение тайваньского общества к рынку капитала перевернулось за тридцать лет.

Левая колонка таблицы — травмирующая память, правая — ИИ-дивиденд. Между ними тридцать шесть лет — но линия посередине не ползла строго вверх.

Один индекс, два ракурса

9 февраля 1962 года биржа открылась, первый листинг — всего десяток компаний²⁴. Шестьдесят четыре года спустя, 28 апреля 2026 года, взвешенный индекс в шаге от 40 тысяч, общая рыночная стоимость взобралась на 6-е место в мире.

Эти шестьдесят четыре года в пресс-релизе звучат блестяще: от цемента, бумаги, сельского и лесного хозяйства, рудников промышленной эпохи — до фабрикации кристаллов, ИИ-охлаждения, оптической связи эпохи знаний. Тайваньский рынок капитала за цикл в 60 лет вырос из деревенского лавки в 6-ю мировую фондовую биржу.

Но у этого 6-го места 2026 года есть структурный парадокс.

В 4,47 трлн долларов тайваньского фондового рынка TSMC одна съела почти 45%. Если убрать TSMC из взвешенного индекса, оставшиеся более 1000 бумаг вместе дадут около 2,67 трлн долларов — примерно уровень 10-й десятки мира, в одной лиге с Саудовской Аравией. В мире рынка капитала идентичность «6-я в мире» и «один остров» связаны тоньше, чем кажется.

✦ «28 апреля 2026 года терминал Bloomberg в Нью-Йорке выдал "Taiwan Overtakes Canada". В ту же ночь тайбэйский таксист у радиослушалки ждал следующий финансовый блок, ему не важно, какой G7 обогнала Тайвань, ему важно — соберёт ли TSMC завтра 2300. Заголовок Bloomberg пишет "победа одного острова"; таксист думает "уровень одной акции". Одно событие, два ракурса — и второй, возможно, ближе к правде».

Крах «ваних точек» 1990 года разрушил доверие целого поколения к фондовому рынку. Много головая 2026 года, взобравшаяся на 40 тысяч и обогнавшая Канаду, восстановила доверие тех же людей — только объект доверия сменился с «мои собственные горячие советы» на «ту TSMC, которую покупает весь мир».

На вершине, где вместе стоят 13,93 млн счетов, 45% фундамента — одна скала. Скала твёрдая, но она одна.

Чему научится тайваньский рынок капитала в следующие тридцать лет? Спроси у соседа, который в 1990 году трижды ловил дно — он, скорее всего, скажет: рынок опаснее всего именно в тот момент, когда все считают, что он не упадёт.

Дополнительная литература

• 台灣企業：台積電 — то Солнце, занимающее 45% тайваньского фондового рынка, и история за термином «гора, защищающая нацию»
• 半導體產業 — вся экосистема цепочки поставок, держащая 6-е место тайваньского фондового рынка
• 台灣企業：鴻海精密 — ещё один весовой игрок в списке покупок Goldman Sachs на 25 позиций, от гиганта контрактного производства к трансформеру в ИИ-серверы
• 台灣產業轉型升級 — траектория от 1980-х годов OEM до ИИ-дивиденда 2026 года
• 經濟奇蹟：從地瓜簽到台積電，兩千萬人拼出來的翻身故事 — те деньги эпохи «денег затаптывают лодыжки», в итоге утекшие в фондовый рынок и Hung Yuan 1990 года
• 台灣金融科技發展 — от пейджеров к регулярным инвестициям по свайпу, финансовая инфраструктура за одним счётом
• 蘋果西打 — цепочка перераспределения акций Atlantic Beverages (код 1213), вышедшей на IPO в 1965 году, — микрокейс двух узлов тайваньской истории капитала: дела «десяти трастов» 1985 года и Hung Yuan 1990 года

Ссылки